三全食品股份有限公司成立于1992年，公司注册地址为郑州市综合投资区长兴路中段。公司是国内首家速冻米面食品企业，主要从事常温方便食品和速冻米面食品如速冻水饺、汤圆、粽子、面点等的生产和销售。

三全食品是速冻食品行业首家上市公司，于2008年2月在深圳证券交易所上市。根据中华商业联合会信息中心和AC尼尔森的报告，公司市场占有率长年在30%以上。

2018年10月31日，三全食品股份有限公司召开第六届董事会第二十三次会议，会议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》。

2018年11月8日，公司召开第六届董事会第二十四次会议，会议通过了《关于修改回购股份预案的议案》。该议案于2018年11月16日以特别决议形式在公司2018年第二次临时股东大会表决通过。

公司发布公告称：为维护广大股东的利益，公司将以集中竞价交易方式通过深圳证券交易所股票交易系统用自有资金回购公司发行的A股社会公众股，此次回购的股份将予以注销并减少公司注册资本。

公司此次回购的金额范围为5000万元人民币至10000万元人民币，回购股票的最高价格以8元/股为限。

影响回购的内在特质

一、国外上市公司股票回购的内在动因

(一)优化资本结构，提高财务杠杆

公司的资本结构指的是权益性资本与债务资本的组成比例。良好的资本结构会为公司的运营提供极大的财务助力。

因此在资本结构未处于合理状态时，公司会选择实施股权回购，调整资本结构，以期达到最优的比例。

实施回购后，在市场上剩余的股份权益相应减少，同时公司的自有资产会减少或者公司的负债会增加。那么公司的资产负债率会增高，同样的财务杠杆比率也会增高。

债务比率的增高，财务杠杆的影响将更为明显，公司的资本成本将降低，相应的公司价值将得到提升。

(二)降低代理成本，提高资金使用效率

由于大部分上市公司的投资者与管理者并非同一主体，双方会存在信息获取差异，因此必然产生代理成本。在公司存在剩余现金流时，若缺乏好的投资机会，会极大的增加股东与管理者之间的代理成本。

管理者为了自身的利益，极可能会把剩余的现金流投入到风险相对较小但收益也较低的投资项目中，以此减轻其所承担的风险。

此时，如果上市公司以股票回购的方式将多余的现金流返还给股东，就能够合理地利用该部分现金流，为股东赢取更多的财富，提升资本使用效率。

(三)替代现金股利，增加股东财富

基于现金股利均所需缴纳税额与资本利得所需缴纳的资本利得税之间的差异。国外上市公司用股票回购的方式回购公司股票，使不愿选择获得现金分红的股东避免了缴纳大额的所得税，由此增加股东财富。

同时，若公司采用负债的方式筹集资金，相应的利息费用将在税前利润中予以抵扣，为企业带来一定利益。

(四)实施员工股权激励计划

国外上市公司为了长期发展需要，常常向公司管理者低价出售或者派送公司股票，用以激励公司管理者，提高他们对于公司的归属感，达到营造和谐向上的积极经营环境的目的。

由此公司会基于实施股权激励计划而进行股票回购。

影响回购的外部因素

一、国外上市公司股票回购的外部动因

(一)提升投资者信心，稳定公司股价

在整个股票市场不景气的大环境下，公司股价会受到市场大环境的严重影响而大幅度下跌。这样的情况下，公司为了阻止股价的进一步下跌，会积极考虑实施股票回购。

这是因为公司的投资者与经营者不是同一主体，即公司的所有权与经营权分离，作为投资者与公司经营者，二者身份的不同造成了对于公司的内部信息的知悉程度不对称。

因此在管理者认为市场价格明显低于公司股票价值时，公司采取回购股票的行动，会向投资者传递公司股价被低估的信息。以期获得市场投资者的正面反应，达到提升投资者信心，并稳定公司股价，使其回归合理价格，提升公司价值的目的。

(二)公司为了避免被恶意收购

恶意收购指的是在未取得目标公司权力机关(董事会等)允许的情况下，收购公司不论目标公司是否会同意，而进行的收购活动。

此种收购情形大多数目标公司是不知情且反对的，双方强烈的对抗性是其基本特点。收购公司企图通过收购行为的完成，成为目标公司的控股股东，取得控制性股权。在面对恶意收购时，公司实施股票回购能起到极大的阻碍恶意收购的效果。

其一，公司实施股票回购后，大部分情况下公司的股票价格会突然增长，由此给恶意收购带来了更大的收购成本，在一定程度上阻碍恶意收购;

其二，公司实施股票回购而从市场上收回一定的流通股，使得流通在外的公司股票数量减少，控股股东的控股地位得到巩固，为恶意收购者的控股目的设置了极大障碍。

二、三全食品股票回购的外部动因

三全食品公司宣布实施股票回购的时间为2018年11月。此次回购的大背景为2018年A股各大指数屡创新低，由此各大上市公司纷纷宣布回购股票计划，实施回购的上市公司数量及回购金额都创下历史新高。

2018年10月《公司法》的修改为回购营造了良好的法律环境，加上证券监管机构的积极倡导，股票回购成为了挽救A股市场的有利工具。

三全食品2018年1月1日至2018年10月30日的股票价格变动情况：

(以每周收盘价格作为统计价格)从上述价格变动情况看出，2018年三全食品的股票价格总体呈现下降态势，最高收盘价格8.58与最低收盘价格5.25相差了63.43%，且股票价格在2018年的10月29日达到了本时间段的最低值。

2018年10月31日三全食品股份有限公司召开第六届董事会第二十三次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》。

此次回购计划的实行在极大程度上系受到了股票价格的影响，公司企图通过此次回购遏制股票价格的下降趋势，阻止股价的持续性下跌，以此提升投资者信心，也向市场传递公司股价被低估的信号，达到稳定公司股价、维护公司市场形象的目的。

回购对公司的影响

一、对公司财务活动的影响

(一)对公司筹资活动的影响

为了股东财富的最大化，公司管理者在最大程度地创造盈利的同时需要尽量降低资本成本，而资本成本在很大程度上受到资本结构的影响。

实施回购后，在市场上剩余的股份权益相应减少，同时公司的自有资产会减少或者公司的负债会增加。公司的资产负债率会增高，同样的财务杠杆比率也会增高。债务比率的增高，财务杠杆的影响将更为明显，公司的资本成本将降低。

三全食品公司的负债以流动负债为主，2019年之前流动负债呈缓慢增长趋势，但2019年的流动负债较2018年有明显增加，提高了19.95%。

近五年公司无长期借款，非流动负债除2015年明显偏低外，其余年份无较大变化，且保持在较低水平。

由数据，可以得出此次回购公司减少了权益性资本，同时增加了流动负债，负债与资本的比例提高，由此公司将得到更大的财务杠杆。

三全食品公司的资产负债率在近五年内呈稳定上升趋势，2018年上升的幅度较大，分析其中较大原因是实施回购后发行在外的权益性资本减少，负债比率提高，公司资本结构发生了调整。

(二)对公司盈余分配的影响

公司的盈余分配政策由公司的盈利情况、发展计划、对反馈股东的态度等因素决定，因此公司盈余分配政策由多方面的影响而决定。

如果公司在满足既定发展计划的同时还持有剩余的现金流，但是缺乏优秀的投资项目，将部分资金分配给股东将极大的提高资金的使用效率，此种分配可以是派发现金股利，也可以选择实施股票回购。

作为投资者，有看好公司的长期发展远景将股票投资作为长期投资的，为了避免高额的现金股利所得税，他们更希望公司以其他形式替代现金股利的派发;也有为了公司股票短期价格增幅或者公司年度分红的，此类投资者偏好于公司派发现金股利。

三全食品公司近五年内的净利润逐年递增，特别是2019年较2018年增幅超过了100%。未分配利润总额也呈现逐年递增的趋势，2019年增长的数额较大。2011年-2018年期间，三全食品公司均派发了现金股利，2018年现金股利派发的数额高达24289941.5元，是近五年的最高值。

2018年三全食品公司实施股票回购也是一项盈余分配替代措施，与高额的现金股利共同向投资者分配公司盈余。

不仅将剩余的现金流反馈给投资者，提高了资金利用效率，同时也向市场传递公司资金充足，发展良好，会及时反馈投资者的良好信号。从净利润的增幅也可以看到2019年公司的经营状况明显改善。

二、对公司财务状况的影响

(一)对公司负债能力的影响

三全食品此次股票回购的资金来源是自有资金，通过支付货币资金向市场购回股票。

因此，公司的流动资产及速动资产都会一定程度减少，负债比率会相应提高，这直接影响到公司的负债能力。

近几年三全食品公司的流动比率数值变化不大，2017年的流动比率达到1.10，是近五年的最高值，2018年公司的流动比率下降较为明显，降低至1.05，2019年回升至1.08。2018年的数值明显低于2017年及2019年，可见股票回购的实施对于流动比率有较为明显的影响。

速动比率的变化趋势与流动比率变化趋势不尽相同，首先速动比率最高的年份依然为2018年，而后的2019年速冻比率显著下降，2016年的速动比率低于相邻的年份。2017年及2018年速动比率数值有所上升，2018年高于2017年，但2019年明显下降。由此也可得到股票回购对公司的速动比率也产生了一定影响。

由上述分析，三全食品公司的流动比率及速动比率均不高，2018年实施的股票回购跨度了2018年下半年及2019年上半年，共支付货币资金50291290.08元。

该资金的支付对于公司的流动比率及速动比率均产生了一定影响，但该影响在正常幅度内，由此可以认为此次回购对公司的负债能力并没有产生不利影响。

(二)对公司成长能力的影响

三全食品的本次股票回购除了会对股权结构、财务活动产生一定影响，可能也会影响到公司的成长能力。

成长能力我们可以用每股收益来予以衡量，因为市场投资者在选择公司的时候最直接可以获得的公司经营状况及发展前景的预期体现在每股收益上。

如果一家上市公司能够连续的保持较高的每股收益，那么此家公司大多数情况是经营良好且发展前景可期的。

2015至2019年三全食品公司每股收益的波动较大，2017年度每股收益较2016年增长了80%，2018年也有较大幅度的增长，较2017年增长了44.44%，2019年的增幅最大，高达107.69%。可见总体而言三全食品公司的成长处于良好的上升趋势。